任泽平
——《涛动周期录》序
昔日是否不错掂量？这个迷一样的问题耐久充满争议，未必就简略咱们在驳斥占星术。但当咱们最先探索经济周期和东谈主性内容的寰球时，光显有助于咱们浮现致使掌合手事物发展规则，让有探求愈加正确。这个寰球莫得水晶球，然则少数东谈主如实通过悉力领有了明察事物规则和东谈主性内容的智商，从而不落俗套。
增长与波动是宏不雅经济磋议的两大主要命题，亦然经济场地分析最基础的框架体系，潜在增速决定了经济运行的平衡趋势，经济周期决定了经济运行的波动态势。正如季有春夏秋冬、东谈主有布帛菽粟一样，周期是客不雅存在的，天然每次长度和深度作假足调换，但经济老是从繁盛到阑珊轮回来去地发生着，每个东谈主都身处其中。“历史不会重演，但总押着一样的韵脚。”咱们有可能取舍归纳法、演绎法，在一定概率下猜度昔日。
磋议经济周期有两大方针：宏不雅调控和资产成立。宏不雅调控的中枢是分析经济场地并实施反周期操作，通过取舍财政策略、货币策略等进行削峰填谷式的操作，熨平波动，促进经济适应运行。反想大罕有出身了凯恩斯主义，伯南克在磋议大罕未必宣称找到了幸免大罕有的办法，2008年以后好意思联储取舍QE进行货币再推广，开启了好意思国历史上最长的经济复苏。好意思林投资时钟是资产成立界限的经典方法，通过对经济增长和通胀两个探求的分析，将经济周期分为阑珊、复苏、过热、滞胀四个阶段，并挨次保举债券、股票、巨额商品、现款。好意思国、中国等的历史数据考证了投资时钟的灵验性。
当代经典经济周期表面归纳出了几大典型交易周期：短波的农业周期（又称蛛网周期）揭示的是农业对价钱的分娩反应周期，1年操纵；中短波的库存周期（又称基钦周期）揭示的是工交易部门的存货转折周期，3年操纵；中长波的开荒投资周期（又称朱格拉周期）揭示的是产业在分娩开荒和基础步骤的轮回投资行径，10年操纵；长波的建筑周期（又称库兹涅茨周期）主如若住房确立行径导致的，30年操纵；超长波的立异周期（又称康德拉耶夫周期）是由立异行径的累积发生及落潮所致，60年操纵。
经济周期运行包括驱动要素和放大机制。运行的驱动要素包括太阳行径、过度投资、灵验需求不及、立异、策略冲击等，放大机制包括乘数加快数、典质品信贷、货币加快器（即交易银行的顺周期行动）、心扉等。
在经济周期磋议界限，可谓群星秀雅，言大家殊，骄横出了各式学派和表面。
凯恩斯强调灵验需求，觉得私东谈主投资是统共这个词周期进程中的易变和不安逸要素。凯恩斯反对古典表面对于产物和服务阛阓出清的假定，觉得由于工资和价钱存在刚性，阛阓很难自我竣事平衡，因此必须借助政府“有形的手”进行骚扰。
熊彼特强调立异和企业家精神，一种立异通过扩散，刺激大范围的投资，引起了经济繁盛，一朝投资契机隐藏，便转入了阑珊。由于立异的引进不是贯穿适应的，而是时高时低的，这么就产生了经济周期。更要紧的是，熊彼特概括了前东谈主的论点，提议经济周期是由多种周期力量近似而成：60年操纵的“康德拉季耶夫周期”，10年操纵的“朱格拉周期”，3年操纵的“基钦周期”。这是最早系统地申诉经济周期。
达里奥强调债务周期，觉得经济像机器一样运行，大多数的经济行径主如若由以下三汗漫量驱动：分娩率增长趋势线，耐久债务周期以及短期债务周期。围绕趋势的主要波动是由于信用的扩张和松开——即信用周期。短期债务周期，又称交易周期，主如若通过央行策略来截止，当通胀过高以及/或者增长过快时实行紧缩策略，当相悖条目存在时则实行宽松策略。耐久债务周期，产生于债务的增速快于收入和货币的增速时，直到债务偿付资本过高时才扫尾。去杠杆是一个减少债务职守的进程。去杠杆的进程一般和会过以下组合情景来进行：1）债务减免，2）紧缩，减少开销，3）资产再分派，以及4）债务货币化。罕有是去杠杆化下的经济紧缩阶段，罕有频繁通过中央银行印刷货币以使巨额债务货币化来扫尾。好的去杠杆应是虚心通胀去杠杆，而不是恶性通胀去杠杆或通缩去杠杆。
索罗斯、巴菲特、席勒等趣味东谈主性要素。天然期间变迁，但东谈主性像山岭一样陈腐。东谈主们在诸多界限存在集体非感性，在经济繁盛时过于乐不雅和自信，觉得好日子会一直不绝下去，我方作念出正确有探求的智商妙手一筹；而在经济阑珊时东谈主们则又堕入悲不雅，觉得经济低迷将一直不绝下去，怀疑我方的有探求智商。东谈主类社会这种集体的非感性、羊群式的从众脸色、把短期趋势作为耐久昔日的神志从未隐藏过，光显驱动和放大了经济波动。是以，在经济运行、股票阛阓、房地产阛阓、汇率阛阓等东谈主类参与的社会界限，均平方存在光显的羊群效应，而其赶走势必是“在颓丧中壮盛、在徜徉中上升、在狂妄中崩溃”，轮回来去。巴菲特说，“在别东谈主狂妄时盘算推算，在别东谈主盘算推算时狂妄”，寻找低于内在价值的好公司好股票，Buy and hold。索罗斯的反身性表面觉得，东谈主对寰球的意志是存在局限的，当“投资偏见”在互动中束缚强化并产生群体影响时就会鼓动阛阓朝单一标的发展，最终势必回转。
周金涛先生是国内经济周期磋议的开拓者和优秀代表，况且将表面用于试验掂量，勇于给出明确的不雅点，获得了优秀的成绩，留住了“东谈主生发家靠康波”“东谈主生等于一场康波”的经典名言。周金涛左证周期嵌套表面对2016年巨额商品行情的精确掂量、对2018年流动性危险的前瞻性判断、对2019年是下一次东谈主生契机的万众明慧遗言，等等，都逐一得到了考证。他觉得，“这是用康德拉季耶夫表面进行东谈主生涯划。60年畅通中，会套着三个房地产周期，20年波动一次，一个房地产周期套着两个固定资产投资周期，10年波动一次。一个固定资产投资周期套着三个库存周期。是以，你的东谈主生等于一次康波，三次房地产周期，九次固定资产投资周期和十八次库存周期，东谈主的一世等于这么的进程。”“周期终将落空，但在此之前咱们仍将资格一次康波，天然轮回才是不灭，但周期的奥义是对进程的追赶，是以，周期磋议的中枢是对进程的描绘，如果不是对进程的珍视，对周期的一知半解只可永世千里沦。”“周期品的魔力就在于，你明知谈他有降临的技巧，但果然降临的技巧仍是让你心潮滂湃。”透过这些翰墨，让东谈主感受到他坚强的信念和纷乱的脾气。
我在2014年掂量“5000点不是梦”之后，和周金涛先生都在2015年下半年判断中国经济将见底，提议“经济L型”。其时周金涛看多商品，提议2016年“巨额商品将出现年度级别的反弹”，我看多房地产，提议“房价翻一倍”，“房地产周期耐久看东谈主口、中期看地盘、短期看金融”。周金涛先生对周期、商品、阛阓策略等界限的磋议框架和心得日趋进修，成为同业的良师良一又。
可惜天妒英才。人命和磋议的真义是什么？咱们来过，爱过，恨过，然后像风一样逝去。无所从来，亦无所去。舍离一切执着，心无所住。运道的是，由周金涛先生的共事和弟子整理出书了其生前磋议效果，留住庄重资产。
靠近昔日，咱们对寰球也包括对东谈主类本身的剖析都是越过有限的，何况更难的是知行合一和实行力。有东谈主把简便的事情作念到极致，收货了一个期间；有东谈主堪称算无遗筞以众人自居，却耐久作壁上不雅。东谈主生是一回心灵的伟大旅程，是无穷的探索。
东谈主生有七个阶段：嗷嗷待哺的婴儿，满面红光的学童，哀歌的恋东谈主，长胡子的士兵，转斗千里的将军，戴眼镜的政事家，洗尽铅华的贤者。终极真义是什么？心即理，知行合一，事上考研，致良知。
咱们每个东谈主对寰球的办法，其实都是各自内心修皆的影子。你信仰什么，就看见什么。
本文首发于2019年